01 財(cái)務(wù)分析指標(biāo)概述
嚴(yán)格講財(cái)務(wù)分析指標(biāo)包括兩種：
第一種指標(biāo)用以衡量企業(yè)綜合業(yè)績表現(xiàn)是否達(dá)到目標(biāo)，通常可以借助基于公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行定義和計(jì)算，例如資產(chǎn)回報(bào)率、流動(dòng)比率等；
第二種指標(biāo)用以衡量企業(yè)不同經(jīng)營領(lǐng)域或不同職能部門的業(yè)績表現(xiàn)，但這種指標(biāo)不僅體現(xiàn)在計(jì)算過程或計(jì)算結(jié)果需以貨幣化形式表述，更重要的是計(jì)算中涉及需要符合公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的會(huì)計(jì)要素（如收入、成本、費(fèi)用、利潤、資產(chǎn)和負(fù)債等），或涉及需要符合通行管理會(huì)計(jì)計(jì)量原則的項(xiàng)目（如機(jī)會(huì)成本、變動(dòng)成本、增量收入與增量成本、單位貢獻(xiàn)毛益等）。
第一種指標(biāo)更多體現(xiàn)為狹義財(cái)務(wù)分析，第二種指標(biāo)則在廣義的財(cái)務(wù)分析里應(yīng)用得更多。02 關(guān)鍵業(yè)績指標(biāo)KPI
關(guān)鍵業(yè)績指標(biāo)是企業(yè)績效考核的方法之一，圍繞關(guān)鍵成果領(lǐng)域選取。關(guān)鍵業(yè)績指標(biāo)有效益類、營運(yùn)類和組織類之分，不是所有的KPI都是財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，如市場(chǎng)份額、客戶滿意率等是非財(cái)務(wù)類KPI，但依據(jù)上述第二種財(cái)務(wù)分析指標(biāo)的定義，凡是計(jì)量中涉及財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)與管理會(huì)計(jì)要素的KPI都屬于財(cái)務(wù)類KPI，例如成本降低率、人均收入等。
制定關(guān)鍵業(yè)績指標(biāo)（KPI）應(yīng)從企業(yè)的戰(zhàn)略和愿景出發(fā)，關(guān)鍵業(yè)績指標(biāo)的制定過程是對(duì)那些為實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略愿景的經(jīng)營目標(biāo)的分解，通過識(shí)別價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素將經(jīng)營目標(biāo)轉(zhuǎn)化為一套綜合平衡的、可量化計(jì)量的指標(biāo)體系，然后對(duì)這些指標(biāo)周期性設(shè)定目標(biāo)值并進(jìn)行考核，為企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)建立起可靠的執(zhí)行基礎(chǔ)。
價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素是指影響戰(zhàn)略執(zhí)行和價(jià)值創(chuàng)造的可衡量因素，也是實(shí)現(xiàn)經(jīng)營目標(biāo)的成功要素，如技術(shù)、人才、市場(chǎng)等。具有強(qiáng)因果關(guān)系的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素是經(jīng)營目標(biāo)與關(guān)鍵業(yè)績指標(biāo)之間的橋梁。通過梳理企業(yè)各部門的工作流程和崗位職責(zé)，進(jìn)一步將公司層面的關(guān)鍵業(yè)績指標(biāo)分解到崗位業(yè)績指標(biāo)，從而有效將企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)與員工個(gè)人行為聯(lián)系起來，這便是“目標(biāo)管理”（MBO）的企業(yè)管理哲學(xué)。一家快速消費(fèi)品企業(yè)將具體經(jīng)營目標(biāo)“銷售”分解制定公司級(jí)關(guān)鍵業(yè)績指標(biāo)和崗位業(yè)績指標(biāo)的示例。
成功的關(guān)鍵業(yè)績指標(biāo)的管理分析體系需要各個(gè)業(yè)務(wù)部門的通力支持與合作，在制定/修改關(guān)鍵業(yè)績指標(biāo)后，需要設(shè)定目標(biāo)簽訂業(yè)績合同，制訂業(yè)績審核行動(dòng)計(jì)劃，確定業(yè)績?cè)u(píng)估并與薪酬掛鉤。制定關(guān)鍵業(yè)績指標(biāo)僅僅是此過程的起點(diǎn)。03 財(cái)務(wù)關(guān)鍵業(yè)績指標(biāo)的制定方法與原則
根據(jù)關(guān)鍵業(yè)績指標(biāo)的分解制定原則，其中的財(cái)務(wù)指標(biāo)應(yīng)為企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)中的財(cái)務(wù)目標(biāo)，例如與收入、成長、盈利、現(xiàn)金流以及公司價(jià)值有關(guān)的指標(biāo)。
制定財(cái)務(wù)關(guān)鍵業(yè)績指標(biāo)需要根據(jù)財(cái)務(wù)分析的受眾（外部投資者、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、企業(yè)高管、企業(yè)業(yè)務(wù)部門經(jīng)理等），明確受眾關(guān)注的財(cái)務(wù)業(yè)績領(lǐng)域，如投資回報(bào)、盈利性、收入、成本、某項(xiàng)特殊費(fèi)用或支出等，這些領(lǐng)域是財(cái)務(wù)關(guān)鍵業(yè)績指標(biāo)的來源。然后識(shí)別這些關(guān)注領(lǐng)域的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素，最終為這些領(lǐng)域分別將目標(biāo)分解為財(cái)務(wù)關(guān)鍵業(yè)績指標(biāo)。
在制定財(cái)務(wù)關(guān)鍵業(yè)績指標(biāo)過程中，需要注意避免以下幾點(diǎn)。
04 企業(yè)綜合績效的財(cái)務(wù)分析基本框架從很多財(cái)務(wù)報(bào)表分析的理論文獻(xiàn)與企業(yè)實(shí)踐中都可以看出，幾乎所有財(cái)務(wù)報(bào)表分析的關(guān)注領(lǐng)域都集中在如下六大方面。- 獲利性：在同等業(yè)務(wù)量和營業(yè)收入水平下，降低成本以產(chǎn)生更多利潤的能力，亦即如何最大化利潤表的最終行項(xiàng)（bottom line）“凈利潤”。
- 資產(chǎn)使用效率：在同等資源占用和生產(chǎn)能力（資產(chǎn)規(guī)模）下，取得更高業(yè)務(wù)量或營業(yè)收入或現(xiàn)金流入的能力，亦即如何最大化利潤表的第一行項(xiàng)（top line）“營業(yè)收入”，或最大化經(jīng)營利潤的變現(xiàn)速度。
- 流動(dòng)性：現(xiàn)金是否足夠充足以支付日常運(yùn)營的支出，以及流動(dòng)負(fù)債是否可由足夠的流動(dòng)資產(chǎn)來償還，亦即評(píng)價(jià)企業(yè)的短期償債能力。
- 償付性：企業(yè)是否可以償還長期負(fù)債，持續(xù)經(jīng)營假設(shè)是否存在以及破產(chǎn)的可能性，亦即評(píng)價(jià)企業(yè)的長期償債能力。
- 財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)：資本中不同股權(quán)與債權(quán)的比例，不同比例下的財(cái)務(wù)杠桿作用及對(duì)利潤的影響。
- 經(jīng)營增長：企業(yè)在長期發(fā)展中業(yè)務(wù)量規(guī)模的擴(kuò)張程度，資源投入的增加程度，以及所帶來的收入和盈利的增長幅度。
這六大關(guān)注領(lǐng)域的本質(zhì)和宗旨的逐一分析可以看出，獲利性和資產(chǎn)使用效率關(guān)注和評(píng)價(jià)的結(jié)果都是利潤，旨在管理盈利的渠道和過程。盡管很多報(bào)表分析文獻(xiàn)中將資產(chǎn)使用效率列為企業(yè)營運(yùn)能力，但資產(chǎn)營運(yùn)效率本質(zhì)是為了驅(qū)動(dòng)盈利，這兩個(gè)領(lǐng)域業(yè)績優(yōu)異則意味著企業(yè)通過經(jīng)營管理獲取收益的能力強(qiáng)，因此獲利性和資產(chǎn)使用效率本質(zhì)趨同，可視為盈利能力的兩個(gè)維度的表現(xiàn)。而流動(dòng)性、償付性、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的業(yè)績更多關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表，強(qiáng)調(diào)企業(yè)的償債能力，以及因?yàn)橛邢鶆?wù)的存在帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此這三個(gè)評(píng)價(jià)維度都在反映企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制能力。最后一個(gè)關(guān)注領(lǐng)域經(jīng)營增長主要強(qiáng)調(diào)企業(yè)的可持續(xù)性的長期發(fā)展，要求企業(yè)包括業(yè)務(wù)量規(guī)模、利潤水平和資本規(guī)模都保持可持續(xù)增長，是成長能力的體現(xiàn)。整體來說，盈利能力、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制能力和成長能力這三個(gè)關(guān)鍵能力成為構(gòu)建企業(yè)綜合績效評(píng)價(jià)體系的基本框架。
05 盈利能力的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)盈利能力是一個(gè)企業(yè)生存發(fā)展中最基本首要的能力，理論界和實(shí)務(wù)界就如何對(duì)其進(jìn)行評(píng)價(jià)均有深入的研究和探討，各類指標(biāo)也層出不窮。根據(jù)前面講述的反映總體水平、更具分析意義和反映驅(qū)動(dòng)因素這三個(gè)角度，可以將這些評(píng)價(jià)盈利能力的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)與這三個(gè)角度相匹配。
考察企業(yè)的收入中有多大比例可以最終轉(zhuǎn)化為利潤，這是企業(yè)銷售商品、提供服務(wù)的增值能力的直接體現(xiàn)。反映利潤占比的指標(biāo)的一個(gè)常見特點(diǎn)是分子分母均為利潤表項(xiàng)目。凈利潤營運(yùn)收入指標(biāo)含義解析：衡量企業(yè)銷售收入產(chǎn)生收益的水平，反映銷售收入扣減所有成本費(fèi)用和非經(jīng)營損益后形成利潤的比例。凈利潤是企業(yè)最終盈利成果，該指標(biāo)越高，說明企業(yè)通過銷售獲取利潤的能力越強(qiáng)。計(jì)算公式：主營業(yè)務(wù)利潤/主營業(yè)務(wù)收入凈額反映企業(yè)主營業(yè)務(wù)經(jīng)營成果，體現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入轉(zhuǎn)換為利潤的水平。主營業(yè)務(wù)是企業(yè)核心業(yè)務(wù)，該指標(biāo)有助于了解核心業(yè)務(wù)的盈利能力。計(jì)算公式：營業(yè)利潤成本/費(fèi)用總額表明每付出一元成本費(fèi)用可獲得多少利潤，體現(xiàn)經(jīng)營耗費(fèi)所帶來的經(jīng)營成果。該指標(biāo)越高，說明企業(yè)為獲取利潤付出的代價(jià)越小，成本控制和盈利能力越好。計(jì)算公式：營業(yè)利潤/營業(yè)收入反映企業(yè)整體經(jīng)營業(yè)務(wù)收入轉(zhuǎn)化為利潤的能力。營業(yè)利潤涵蓋主營業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)利潤等，該指標(biāo)綜合體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的盈利水平。表示每一元銷售收入扣除銷售成本后，可用于支付期間費(fèi)用和形成盈利的比例。銷售毛利是銷售收入與銷售成本的差額，該指標(biāo)反映了產(chǎn)品基本盈利空間，是企業(yè)盈利的基礎(chǔ)。
企業(yè)盈利是對(duì)投資活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)回報(bào)，因此將獲得的盈利與投入的資本進(jìn)行比較，了解企業(yè)對(duì)這些資源投入的產(chǎn)出效應(yīng)。反映收益率的指標(biāo)的一個(gè)常見特點(diǎn)是分子為利潤表項(xiàng)目，分母是資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目。反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司對(duì)股東投入資本的利用效率。該指標(biāo)越高，說明投資帶來的收益越高，體現(xiàn)了自有資本獲得凈收益的能力。計(jì)算公式：（利潤總額+利息支出）/平均資產(chǎn)總額表示企業(yè)包括凈資產(chǎn)和負(fù)債在內(nèi)的全部資產(chǎn)的總體獲利能力，是評(píng)價(jià)企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)的總體獲利能力的指標(biāo)。數(shù)值越高，表明企業(yè)資產(chǎn)利用效果越好，整個(gè)企業(yè)盈利能力越強(qiáng)。內(nèi)部資產(chǎn)收益率計(jì)算公式：營業(yè)利潤/（資產(chǎn)總額-長期投資）反映企業(yè)自己所控制的經(jīng)營業(yè)務(wù)的盈利能力，聚焦于企業(yè)自身經(jīng)營業(yè)務(wù)資產(chǎn)的盈利情況，排除了長期投資對(duì)資產(chǎn)規(guī)模的影響，更能體現(xiàn)企業(yè)核心經(jīng)營資產(chǎn)的盈利水平。
計(jì)算公式：當(dāng)期投資收益/對(duì)外長期投資總額反映企業(yè)對(duì)外投資業(yè)務(wù)的盈利能力，衡量了企業(yè)對(duì)外長期投資所獲得的收益情況，該指標(biāo)越高，說明對(duì)外投資的效益越好。計(jì)算公式：當(dāng)期投資收益/對(duì)外長期投資總額衡量投入運(yùn)營的有償資金的使用效果（剔除無收益回報(bào)的閑置流動(dòng)資金），反映了企業(yè)運(yùn)用包括股權(quán)和債務(wù)等所有投入資本獲取收益的能力，體現(xiàn)了資金的實(shí)際利用效率。計(jì)算公式：當(dāng)期投資收益/對(duì)外長期投資總額反映上市企業(yè)單位資本獲利能力，是衡量上市公司盈利能力的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)之一，該指標(biāo)越高，表明公司的盈利能力越強(qiáng)，股東可獲得的收益越多 。
在展示更具分析意義的盈利的層面，盈余質(zhì)量是一個(gè)重要的考慮要素。在指標(biāo)篩選的標(biāo)準(zhǔn)中，盈余質(zhì)量指標(biāo)相對(duì)反映盈利水平的指標(biāo)來說具備“修正作用。盈余質(zhì)量可以體現(xiàn)為以下三種：- 剔除非經(jīng)營因素：凈利潤雖然可以體現(xiàn)企業(yè)的總體盈利水平，但并不是最具意義的盈利，因?yàn)槠渲袚诫s了很多非經(jīng)營因素，如意外事件導(dǎo)致的營業(yè)外收支，以及債務(wù)重組、變賣資產(chǎn)與實(shí)體企業(yè)產(chǎn)生的凈損益。這些項(xiàng)目都是非常規(guī)的一次性事項(xiàng)，如果凈利潤中這些非經(jīng)營性損益的貢獻(xiàn)較大，則證明企業(yè)的核心競爭力不強(qiáng)。
- 修正會(huì)計(jì)處理對(duì)利潤的扭曲：權(quán)責(zé)發(fā)生制原則要求會(huì)計(jì)分期計(jì)量，這便使折舊攤銷及準(zhǔn)備金計(jì)提等非付現(xiàn)成本的不同處理方法對(duì)會(huì)計(jì)利潤有不同的影響，使利潤不可避免地有人為操縱的成分。一些曾被認(rèn)為“優(yōu)質(zhì)”的上市公司紛紛破產(chǎn)使近年來學(xué)術(shù)界興起了將會(huì)計(jì)利潤還原為現(xiàn)金收益的思潮。
綜合價(jià)值評(píng)估：由于傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析方法局限于利用會(huì)計(jì)調(diào)整的方法還原利潤，近年來學(xué)術(shù)界在研究價(jià)值管理的過程中強(qiáng)調(diào)考慮非會(huì)計(jì)交易的外部經(jīng)濟(jì)因素對(duì)盈利水平的影響，如考慮股權(quán)融資成本、通貨膨脹與投資年限等。由于此類指標(biāo)調(diào)整項(xiàng)目需要引入外部經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)無法從財(cái)務(wù)報(bào)表中直接獲取，故需要考慮信息獲取成本，以及需要嚴(yán)格定義如通脹影響、內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算方法。
反映盈余質(zhì)量的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)計(jì)算公式：凈利潤 + 支付的利息費(fèi)用 + 支付的所得稅反映剔除債權(quán)資本成本和所得稅政策的影響后企業(yè)的盈利能力，便于不同資本結(jié)構(gòu)和稅收政策下企業(yè)間的盈利比較。計(jì)算公式：凈利潤 + 支付的利息費(fèi)用 + 支付的所得稅 + 折舊費(fèi)用 + 攤銷費(fèi)用在 EBIT 基礎(chǔ)上，進(jìn)一步不考慮折舊與攤銷計(jì)提等會(huì)計(jì)處理方法的影響，更純粹地反映企業(yè)經(jīng)營的盈利能力。計(jì)算公式：凈利潤 +（利息支出 + 研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng) - 非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng) ×50%）×（1 - 25%）采用國資委相關(guān)辦法計(jì)算，考慮剔除債權(quán)資本成本、研發(fā)費(fèi)用與部分非經(jīng)常收益影響后的盈利能力，更準(zhǔn)確衡量企業(yè)核心經(jīng)營業(yè)務(wù)的盈利水平。計(jì)算公式：經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/凈利潤反映了企業(yè)當(dāng)期凈利潤在經(jīng)營活動(dòng)中的收現(xiàn)能力，倍數(shù)越高，意味著凈利潤有更多現(xiàn)金支撐，盈余的質(zhì)量越高。經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對(duì)銷售收入的比率計(jì)算公式：經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/主營業(yè)務(wù)收入表示每 1 元主營收入能形成的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流入，反映企業(yè)主營業(yè)務(wù)的收現(xiàn)能力，該值越大，盈余質(zhì)量越高。經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量與營業(yè)利潤比率計(jì)算公式：經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/營業(yè)利潤反映企業(yè)從經(jīng)營活動(dòng)中獲得的利潤能以現(xiàn)金形式收回的比例，比例越高，營業(yè)利潤質(zhì)量越高。投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流量與投資收益比率計(jì)算公式：投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/投資收益反映企業(yè)從投資活動(dòng)中獲得的收益能以現(xiàn)金形式收回的比例，比例越高，投資收益質(zhì)量越高。反映企業(yè)包括經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)在內(nèi)的整體運(yùn)營產(chǎn)生的利潤以現(xiàn)金形式收回的能力，比率越高則利潤質(zhì)量越高。
驅(qū)動(dòng)盈利因素的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)是通過挖掘什么原因?qū)е铝死麧櫵降母叩停瑏韼椭芾碚卟粌H知其然更知其所以然。例如分析成本的構(gòu)成和盈虧平衡點(diǎn)、按業(yè)務(wù)條線分析毛利率、按流程活動(dòng)分析支出比例、按資產(chǎn)項(xiàng)目分析周轉(zhuǎn)效率等。因此這類指標(biāo)更需要借助第中提到的廣義財(cái)務(wù)分析，故更常出現(xiàn)在經(jīng)營財(cái)務(wù)分析報(bào)告中。盈虧平衡點(diǎn)產(chǎn)量
計(jì)算公式：固定費(fèi)用總額 /（單位產(chǎn)品銷售收入 - 單位產(chǎn)品變動(dòng)成本）
在以產(chǎn)定銷的情況下，用于分析企業(yè)達(dá)到盈虧平衡時(shí)所需完成的產(chǎn)出任務(wù)。該指標(biāo)能幫助企業(yè)明確生產(chǎn)規(guī)模底線，當(dāng)產(chǎn)量達(dá)到此數(shù)值時(shí)，企業(yè)處于不盈不虧狀態(tài)。
盈虧平衡點(diǎn)銷售額
計(jì)算公式：固定費(fèi)用總額 /（1 - 單位變動(dòng)成本 / 單位銷售價(jià)格）
在銷售量不確定的情況下，企業(yè)需要達(dá)到的盈虧平衡銷售收入目標(biāo)。它從銷售額角度為企業(yè)經(jīng)營提供了一個(gè)關(guān)鍵參考值，幫助企業(yè)規(guī)劃銷售策略。
安全邊際與安全邊際率
計(jì)算公式：安全邊際 = 現(xiàn)有銷量 - 盈虧平衡點(diǎn)銷量；安全邊際率 = 安全邊際 / 現(xiàn)有銷量
反映企業(yè)實(shí)際銷量與盈虧平衡狀況的差額，表明銷售量下降多少企業(yè)仍不致虧損。安全邊際率越高，企業(yè)經(jīng)營安全性越高，承受銷量波動(dòng)能力越強(qiáng)。
經(jīng)營杠桿系數(shù)
計(jì)算公式：（銷售收入-變動(dòng)成本）/（銷售收入-變動(dòng)成本-固定成本）
反映由于固定成本的存在使利潤的變動(dòng)比營業(yè)收入額的變動(dòng)幅度大，形成經(jīng)營杠桿。杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越高，意味著企業(yè)在經(jīng)營過程中面臨的不確定性和潛在風(fēng)險(xiǎn)越大。
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率
計(jì)算公式：賒銷收入凈額/平均應(yīng)收賬款余額
一定期間內(nèi)公司應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)，衡量企業(yè)收回應(yīng)收賬款的平均速度。該指標(biāo)越高，表明企業(yè)收入變現(xiàn)越快，資金回收效率高，資產(chǎn)運(yùn)營效率良好。
存貨周轉(zhuǎn)率
計(jì)算公式：銷貨成本/平均存貨余額
一定期間內(nèi)公司存貨流入流出的平均速度，衡量企業(yè)存貨管理的水平。存貨周轉(zhuǎn)率越高，表明企業(yè)存貨資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為收入的能力越強(qiáng)，存貨占用資金時(shí)間短，存貨管理效率高。
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
計(jì)算公式：銷售收入/平均總資產(chǎn)
考察企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營效率的一項(xiàng)重要指標(biāo)，體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營期間全部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度，反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率。該指標(biāo)越高，表明資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，資產(chǎn)利用效率越高。
06 評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制能力的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中，由于各種難以預(yù)料和無法控制的因素，使企業(yè)在一定時(shí)期、一定范圍內(nèi)所獲取的最終財(cái)務(wù)成果與預(yù)期的經(jīng)營目標(biāo)發(fā)生偏差，從而形成的使企業(yè)蒙受經(jīng)濟(jì)損失或更大收益的可能性。由于企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)貫穿于生產(chǎn)經(jīng)營的整個(gè)過程，故生產(chǎn)運(yùn)營、籌措資金、投資活動(dòng)都可能產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但根據(jù)本章前面總結(jié)的六大財(cái)務(wù)業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)維度，由償付性、流動(dòng)性和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指因籌資活動(dòng)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，即資本結(jié)構(gòu)不合理或融資方式不當(dāng)造成的無法償債或預(yù)期收益下降，而不包括運(yùn)營活動(dòng)產(chǎn)生的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制能力主要關(guān)注償債能力。其中償債能力又分為短期償債能力和長期償債能力，以下將分別闡述選擇短期償債能力與長期償債能力指標(biāo)時(shí)的考慮要素和可供選擇的評(píng)價(jià)指標(biāo)。
短期償債能力指企業(yè)以流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力，它反映企業(yè)償付日常到期債務(wù)的能力。短期償債能力的重要性在于，如果企業(yè)的短期償債能力發(fā)生問題，會(huì)迫使企業(yè)管理者進(jìn)行新的短期融資來應(yīng)付到期債務(wù)，不僅提高了臨時(shí)籌資的難度，而且增加了不必要的籌資成本，對(duì)盈利產(chǎn)生了負(fù)面影響。短期償債能力根本上體現(xiàn)了運(yùn)營資金的流動(dòng)性，流動(dòng)性的高低反映了企業(yè)流動(dòng)資金管理策略的穩(wěn)健程度。表3-6是短期償債能力的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)。計(jì)算公式：（稅前利潤 + 利息費(fèi)用）/ 利息費(fèi)用衡量企業(yè)在一定盈利水平下支付債務(wù)利息的能力。該倍數(shù)越高，表明企業(yè)支付利息的能力越強(qiáng)，債務(wù)利息償還的保障程度越高。計(jì)算公式：流動(dòng)資產(chǎn) / 流動(dòng)負(fù)債用來衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力。一般認(rèn)為，合理的流動(dòng)比率在 2 左右，表明企業(yè)有較好的短期償債能力。計(jì)算公式：（流動(dòng)資產(chǎn) - 存貨）/ 流動(dòng)負(fù)債衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力。由于剔除了變現(xiàn)能力較差的存貨，該比率比流動(dòng)比率更能準(zhǔn)確反映企業(yè)的短期償債能力，一般認(rèn)為速動(dòng)比率為 1 較為合適。計(jì)算公式：（現(xiàn)金 + 短期證券 + 應(yīng)收票據(jù) + 應(yīng)收賬款凈額）/ 流動(dòng)負(fù)債將流動(dòng)性最強(qiáng)的流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債進(jìn)行比較，相對(duì)速動(dòng)比率更保守地評(píng)價(jià)企業(yè)變現(xiàn)能力的強(qiáng)弱和償債能力的大小。該比率越高，說明企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)。計(jì)算公式：流動(dòng)資產(chǎn) - 流動(dòng)負(fù)債表示流動(dòng)資產(chǎn)用來償還流動(dòng)負(fù)債后剩下的部分。營運(yùn)資本越多，證明企業(yè)越有能力償還短期債務(wù)，反映了企業(yè)短期財(cái)務(wù)狀況的穩(wěn)定性。計(jì)算公式：（經(jīng)營現(xiàn)金凈流量 + 現(xiàn)金稅費(fèi)支出）/ 現(xiàn)金利息支出反映稅前經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對(duì)需要現(xiàn)金支付的利息費(fèi)用的保障程度。該倍數(shù)越高，說明企業(yè)用經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量支付利息的能力越強(qiáng)。計(jì)算公式：經(jīng)營現(xiàn)金凈流量 / 流動(dòng)負(fù)債衡量企業(yè)用經(jīng)營活動(dòng)收到現(xiàn)金支付流動(dòng)負(fù)債的能力。該比率越大，表明企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保障程度越高，企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)。
長期償債能力指企業(yè)對(duì)債務(wù)總額特別是長期債務(wù)的償付能力。若企業(yè)長期償債能力發(fā)生問題，會(huì)影響企業(yè)從股東或債權(quán)人獲取資金的信用，如果信用低，股東和債權(quán)人會(huì)提高風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，從而提高企業(yè)的融資難度和融資成本。當(dāng)長期償債能力惡化時(shí)企業(yè)將面臨資不抵債和破產(chǎn)清算的威脅。長期償債指標(biāo)：計(jì)算公式：負(fù)債總額/資產(chǎn)總額衡量公司利用債權(quán)人資金進(jìn)行經(jīng)營活動(dòng)的能力，也反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度。該比率越低，表明企業(yè)長期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人權(quán)益保障程度越高；反之，比率越高，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。計(jì)算公式：（短期借款+一年內(nèi)到期的長期負(fù)債+長期借款+應(yīng)付債券+應(yīng)付利息）/負(fù)債總額反映企業(yè)負(fù)債中帶息負(fù)債的比重，在一定程度上體現(xiàn)了企業(yè)未來的償債（尤其是償還利息）壓力。該比率越高，意味著企業(yè)未來利息支付壓力越大。計(jì)算公式：息稅前利潤/（息稅前利潤-利息費(fèi)用）由于固定融資成本的存在，使普通股每股收益的變動(dòng)幅度大于息稅前利潤變動(dòng)幅度的現(xiàn)象，稱為財(cái)務(wù)杠桿作用。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)值越大，財(cái)務(wù)杠桿作用越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大；反之，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小。計(jì)算公式：負(fù)債總額/所有者權(quán)益總額反映企業(yè)資金結(jié)構(gòu)合理性與長期償債能力。該比率越低，表明企業(yè)長期財(cái)務(wù)狀況越好，債權(quán)人貸款安全性越高；反之，比率越高，企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)越大，長期償債能力相對(duì)較弱。
07 評(píng)價(jià)成長能力的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)成長能力是企業(yè)長期健康發(fā)展的另一個(gè)重要因素，是企業(yè)的生命力。同衡量盈利能力一樣，評(píng)價(jià)企業(yè)的成長能力也可以從反映總體水平、更具分析意義和反映驅(qū)動(dòng)因素這三個(gè)關(guān)注角度出發(fā)。
評(píng)價(jià)成長總體水平由業(yè)績成長和規(guī)模成長兩方面構(gòu)成，即考察企業(yè)每年?duì)I業(yè)收入和資本投入的增長幅度，業(yè)績成長需要資本的不斷投入，所以規(guī)模成長是業(yè)績成長的基礎(chǔ)，二者相輔相成。常用的指標(biāo)是銷售收入增長率和總資產(chǎn)增長率。計(jì)算公式：（本年銷售收入總額-上年銷售收入總額）/上年銷售收入總額反映企業(yè)銷售收入增長幅度。連續(xù)的高幅度增長意味著公司產(chǎn)品將持續(xù)保持良好的增長趨勢(shì)，尚未面臨產(chǎn)品更新?lián)Q代的風(fēng)險(xiǎn)；若增長率較低甚至為負(fù)數(shù)，則表明企業(yè)維持市場(chǎng)份額已存在困難，若沒有已開發(fā)好的新產(chǎn)品，可能會(huì)走向衰落。該指標(biāo)能幫助分析企業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)表現(xiàn)和發(fā)展?jié)摿Α?/span>計(jì)算公式：（年末資產(chǎn)總額-年初資產(chǎn)總額）/年初資產(chǎn)總額反映企業(yè)本期資產(chǎn)規(guī)模的增長情況。資產(chǎn)是企業(yè)獲取收入的資源以及償還債務(wù)的保障，資產(chǎn)增長是企業(yè)發(fā)展的重要方面，發(fā)展性較高的企業(yè)通常能夠保持資產(chǎn)的穩(wěn)定增長。該指標(biāo)可用于衡量企業(yè)在資產(chǎn)擴(kuò)張方面的能力和發(fā)展態(tài)勢(shì)。評(píng)價(jià)成長能力需要考慮成長的質(zhì)量，即業(yè)績和規(guī)模成長是否能最終盈利以及這種成長幅度是否具備可持續(xù)性。對(duì)于管理者來說，較高的收入年增長率不一定最有意義，對(duì)于幾乎所有行業(yè)和所有企業(yè)，具有盈利性的成長（profitable growth）才是最持續(xù)和關(guān)鍵的，這也是現(xiàn)代企業(yè)高級(jí)管理層的經(jīng)營目標(biāo)。另一方面，可持續(xù)成長是企業(yè)長期發(fā)展所必然關(guān)注的重點(diǎn)，企業(yè)需衡量是否在今天做出了足夠的投入以保證未來的增長，例如對(duì)于技術(shù)研發(fā)、消費(fèi)者調(diào)查、市場(chǎng)趨勢(shì)分析等重要領(lǐng)域投入的資源。 相比凈利潤增長率，營運(yùn)利潤增長率[（上期營運(yùn)利潤-本期營運(yùn)利潤）/上期營運(yùn)利潤]剔除了非經(jīng)營因素帶來的波動(dòng)性影響，更能穩(wěn)定反映企業(yè)營運(yùn)過程中賺取利潤能力的增長。
揭示驅(qū)動(dòng)成長的因素需要依靠按更多業(yè)務(wù)維度進(jìn)行經(jīng)營分析來實(shí)現(xiàn)，例如按產(chǎn)品、業(yè)務(wù)線、區(qū)域和渠道等維度將收入進(jìn)行分解，幫助管理者了解高增長的業(yè)務(wù)/產(chǎn)品/區(qū)域/客戶，識(shí)別低增長甚至負(fù)增長的業(yè)務(wù)/產(chǎn)品/區(qū)域/渠道，以圖改變資源配置和采取恰當(dāng)舉措改進(jìn)績效。計(jì)算公式：（本年銷售收入總額 - 上年銷售收入總額）/ 上年銷售收入總額。該指標(biāo)用于衡量企業(yè)銷售業(yè)績的增長情況，反映企業(yè)市場(chǎng)拓展和銷售能力的變化。計(jì)算公式：（年末資產(chǎn)總額 - 年初資產(chǎn)總額）/ 年初資產(chǎn)總額。此指標(biāo)反映企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的增長程度，體現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展?jié)摿蛿U(kuò)張能力。計(jì)算公式：（上期營運(yùn)利潤 - 本期營運(yùn)利潤）/ 上期營運(yùn)利潤。該指標(biāo)衡量企業(yè)營運(yùn)利潤的變化情況，有助于評(píng)估企業(yè)經(jīng)營效益和盈利能力的變動(dòng)趨勢(shì)。計(jì)算公式：（本年該業(yè)務(wù)單元的收入總額 - 上年該業(yè)務(wù)單元的收入總額）/ 上年該業(yè)務(wù)單元的收入總額。通過計(jì)算各業(yè)務(wù)單元的收入增長率，可以了解不同業(yè)務(wù)板塊的發(fā)展?fàn)顩r，找出企業(yè)增長的主要?jiǎng)恿碓础?/span>計(jì)算公式：（本年該區(qū)域營業(yè)收入總額 - 上年該區(qū)域營業(yè)收入總額）/ 上年該區(qū)域營業(yè)收入總額。該指標(biāo)用于分析不同市場(chǎng)區(qū)域的收入增長情況，幫助企業(yè)了解各區(qū)域市場(chǎng)的表現(xiàn)，優(yōu)化市場(chǎng)布局和資源配置。
通過以上詳細(xì)的指標(biāo)評(píng)析和篩選，可以在對(duì)董事會(huì)匯報(bào)的財(cái)務(wù)分析報(bào)告中選用了17個(gè)相對(duì)獨(dú)立、各有側(cè)重點(diǎn)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)。 | | | |
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| | | （稅后利潤 + 利息費(fèi)用）/（凈資產(chǎn) + 有息負(fù)債） |
| | 盈余質(zhì)量－修正會(huì)計(jì)利潤 | 凈利潤 + 支付的利息費(fèi)用 + 支付的所得稅 |
| | 盈余質(zhì)量－修正會(huì)計(jì)利潤 | |
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| 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制能力 | | 流動(dòng)資產(chǎn) / 流動(dòng)負(fù)債 |
| 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制能力 | | （經(jīng)營現(xiàn)金凈流量 + 現(xiàn)金稅費(fèi)支出）/ 現(xiàn)金利息支出 |
| 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制能力 | | |
| 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制能力 | | |
| | | （本年銷售收入總額－上年銷售收入總額）/ 上年銷售收入總額 |
| | | （年末資產(chǎn)總額－年初資產(chǎn)總額）/ 年初資產(chǎn)總額 |
| | | （上期營運(yùn)利潤－本期營運(yùn)利潤）/ 上期營運(yùn)利潤 |
| | | （本年該業(yè)務(wù)單元的收入總額－上年該業(yè)務(wù)單元的收入總額）/ 上年該業(yè)務(wù)單元的收入總額 |
| | | （本年該區(qū)域營業(yè)收入總額－上年該區(qū)域營業(yè)收入總額）/ 上年該區(qū)域營業(yè)收入總額 |
受眾和閱讀對(duì)象為董事會(huì)決策層的財(cái)務(wù)分析，這17個(gè)指標(biāo)組成的財(cái)務(wù)關(guān)鍵指標(biāo)框架能夠在宏觀層面綜合全面地反映企業(yè)的財(cái)務(wù)經(jīng)營狀況。總的來說，請(qǐng)各位思考以下內(nèi)容：- 針對(duì)企業(yè)最高決策層和外部投資者的財(cái)務(wù)分析屬于狹義財(cái)務(wù)分析范疇，應(yīng)在宏觀層面揭示企業(yè)的績效，信息覆蓋三張財(cái)務(wù)報(bào)表。
- 反映企業(yè)綜合績效的財(cái)務(wù)指標(biāo)需能展現(xiàn)企業(yè)的短期業(yè)績（盈利能力）、長期發(fā)展（成長能力）以及財(cái)務(wù)健康水平（財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制能力）。
- 財(cái)務(wù)分析指標(biāo)庫盡量以外部通用財(cái)務(wù)報(bào)表分析指標(biāo)為主，并參考同行業(yè)慣用指標(biāo)（如上市公司公開披露的報(bào)告）。
- 在指標(biāo)篩選過程中，注重通用簡潔、具有可比性、避免雷同的原則，如果被選取的某個(gè)指標(biāo)具有局限性，則選擇另一個(gè)指標(biāo)來進(jìn)行補(bǔ)充和修正。
- 被選取的盈利能力和成長能力的指標(biāo)應(yīng)分別反映各自業(yè)績的數(shù)量、質(zhì)量和驅(qū)動(dòng)因素，以求從多角度綜合反映該項(xiàng)業(yè)績的表現(xiàn)。
400 186 1886
